近日，閱文集團因被剔除出恒生科技指數(shù)而遭遇股價波動，下跌幅度接近8%。盡管市場上有聲音認(rèn)為，閱文的核心價值更多體現(xiàn)在其豐富的內(nèi)容文化屬性上，而非科技屬性，但閱文自身似乎持有不同觀點。

在2023年的財報發(fā)布中，閱文前任董事會主席James Gordon Mitchell強調(diào)，閱文集團是一家根植于尖端技術(shù)，并善于運用這些技術(shù)的內(nèi)容創(chuàng)作公司。AI技術(shù)一直是閱文關(guān)注的重點領(lǐng)域，尤其在網(wǎng)文業(yè)務(wù)與AI的結(jié)合上，從“閱文妙筆”大模型對創(chuàng)作的助力，到AI翻譯推動出海業(yè)務(wù)的拓展，閱文顯然不愿僅僅被資本市場視為一個擁有“IP”文化屬性的公司。

然而，此次被剔除出恒科指數(shù)似乎反映了港股市場對閱文AI標(biāo)簽的認(rèn)可程度有限。這意味著，閱文可能仍需依賴IP領(lǐng)域的爆款來扭轉(zhuǎn)局勢。

盡管閱文描繪了“AI為AI賦能，IP為AI提供場景”的美好愿景，但現(xiàn)實卻顯得更為骨感。AI目前主要作為提升效率的工具，商業(yè)化落地仍面臨挑戰(zhàn)。IP運營則需要高額投入，且回報不穩(wěn)定。閱文在2023年6月成立了智能與平臺研發(fā)事業(yè)部，并推出了行業(yè)首個網(wǎng)文大模型“閱文妙筆”，以及應(yīng)用“作家助手妙筆版”。隨后，中文在線和番茄小說也相繼推出了自己的AI大模型，各大平臺與AI的結(jié)合已成為行業(yè)趨勢。

盡管如此，前沿技術(shù)給閱文帶來的實際支持似乎并不顯著。閱文的月活用戶和付費用戶數(shù)量均出現(xiàn)下滑，在線閱讀收入也隨之減少。2024年，閱文的月活用戶為1.67億，同比下滑19%，付費用戶雖然同比有所增長，但相較于2020年仍有下滑。

AI在一定程度上能夠賦能作者，大模型的風(fēng)口也讓市場暫時相信了科技的故事。但長期來看，閱文自身的業(yè)務(wù)局限并非技術(shù)能在短時間內(nèi)解決的。相比之下，免費閱讀平臺如番茄小說對閱文付費模式的威脅日益顯現(xiàn)，閱文對單一營收模式的依賴問題亟待解決。

在AI的商業(yè)化方面，閱文的出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對亮眼。旗下出海網(wǎng)文APP WebNovel的暢銷榜前100名作品中，約有四成的翻譯由AI完成。雖然具體收入未披露，但閱文在年報中提到，AI翻譯的非英語作品收入增長超過350%。然而，如何讓AI技術(shù)的貢獻更多體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，閱文仍需努力。

拋開AI，IP運營已成為閱文的第一大業(yè)務(wù)，主要以劇集、電影的改編為主。盡管閱文在2024年推出了多部爆款劇集，但這一業(yè)務(wù)的風(fēng)險也在逐漸上升。新麗傳媒作為閱文的重要子公司，其營收和凈利潤在2024年出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致閱文計提了11億元的商譽減值，使得全年錄得凈虧損。

影視改編業(yè)務(wù)的高投入與回報不確定性使得閱文面臨挑戰(zhàn)。熱門IP的改編效果也難以預(yù)測，有些作品大獲成功，而有些則反響平平。相比之下，動漫形態(tài)的IP衍生品商業(yè)化更為順利，閱文在2024年的衍生品GMV突破了5億元。

閱文還面臨來自內(nèi)部的挑戰(zhàn)。在線閱讀業(yè)務(wù)方面，用戶和作家資源的下滑值得警惕。新增作家和小說數(shù)量均有所減少，這可能影響高質(zhì)量IP的產(chǎn)出。更令閱文擔(dān)憂的是，騰訊視頻與番茄小說的聯(lián)手對IP資源的爭奪構(gòu)成了威脅。番茄小說上涌現(xiàn)出多部備受好評的作品，這些作品已被騰訊視頻改編為動畫等形態(tài)。

對于閱文而言，AI目前能解決的問題有限。閱文需要專注于自身的各項業(yè)務(wù)，突破免費閱讀的掣肘、加強平臺運營IP的能力、加快短劇業(yè)務(wù)的建設(shè)步伐。面對激烈的市場競爭和內(nèi)部挑戰(zhàn)，閱文需要找到新的增長點，以確保其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。