A股傳媒板塊中，游戲股在2025年三季度展現(xiàn)出強勁復蘇勢頭，成為拉動行業(yè)增長的核心力量。據(jù)東吳證券統(tǒng)計，傳媒行業(yè)整體收入同比增長7%，歸母凈利潤增長40%，而游戲子板塊以76%的歸母凈利潤增速顯著跑贏大盤。世紀華通單季營收突破百億，三七互娛凈利潤增長近五成，巨人網(wǎng)絡營收實現(xiàn)翻倍，多家頭部企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

曾經(jīng)歷業(yè)績波動的完美世界，通過雙輪驅(qū)動策略實現(xiàn)逆襲。前三季度公司營收54.17億元，同比增長33%；歸母凈利潤6.66億元，成功扭虧為盈。其中游戲業(yè)務貢獻44.75億元，占比82.7%，毛利率提升至69.29%；影視業(yè)務營收同比激增432.9%至9.2億元，收入占比達17%，形成重要增量補充。降本增效策略的落地，直接推動綜合毛利率穩(wěn)定在較高水平。

游戲主業(yè)的強勢反彈源于三方面支撐：經(jīng)典IP長線運營持續(xù)發(fā)力，端游《誅仙世界》與手游《誅仙2》通過版本迭代實現(xiàn)穩(wěn)定增長；新游全球化布局初見成效，《女神異聞錄：夜幕魅影》登陸多國市場后表現(xiàn)突出，驗證海外發(fā)行能力；重點自研項目《異環(huán)》完成國內(nèi)外測試，預計2025年四季度開啟三測，海外展出反響熱烈，被機構(gòu)視為業(yè)績彈性關(guān)鍵點。

電競業(yè)務成為重要增長極。作為《DOTA2》《CS:GO》中國大陸獨家運營商，公司通過高頻賽事運營構(gòu)建全球競爭力。從協(xié)助舉辦Ti9到主辦上海Major，再到2025年反恐精英亞洲邀請賽，電競賽事體系持續(xù)完善。2026年國際邀請賽落戶上海的消息，進一步打開電競業(yè)務增長空間，形成"賽事-產(chǎn)品-用戶"的正向循環(huán)。

影視業(yè)務通過"提質(zhì)減量+短劇布局"策略扭轉(zhuǎn)虧損局面。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，《千朵桃花一世開》等精品劇集貢獻主要收入。公司減少低效項目投入，同時發(fā)力短劇賽道，儲備劇集《夜色正濃》《云襄傳之將進酒》進入排播期。東吳證券指出，短劇賽道憑借高變現(xiàn)效率成為新風口，與精品長劇形成互補，提升盈利穩(wěn)定性。

行業(yè)層面，游戲板塊高景氣回歸特征明顯。2025年三季度A股游戲板塊歸母凈利潤同比增長76%，三七互娛、巨人網(wǎng)絡等企業(yè)業(yè)績大幅增長。爆款新游成為核心驅(qū)動力，《凡人修仙傳：人界篇》《原始征途》等產(chǎn)品流水爆發(fā)直接拉動業(yè)績。華源證券認為，大DAU產(chǎn)品通過高頻更新強化賽道優(yōu)勢，新產(chǎn)品周期開啟帶來投資機會。

出海與全平臺能力構(gòu)筑競爭壁壘。完美世界從《完美世界國際版》試水到《幻塔》全球發(fā)行，構(gòu)建起覆蓋端游、手游、主機及云游戲的全平臺研發(fā)體系。依托蒸汽平臺與Valve的合作，為中國開發(fā)者提供出海通道。同期世紀華通、神州泰岳等企業(yè)通過投資海外工作室、設立本地化團隊加速全球化布局。

AI技術(shù)革新打開長期想象空間。頭部企業(yè)將AI應用于場景生成、NPC交互等領(lǐng)域，推動"陪伴+游戲化"新范式。華源證券建議關(guān)注AI技術(shù)在游戲開發(fā)中的示范效應，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)超預期可能推動價值重估。A股游戲公司合同負債持續(xù)增長，2025年三季度末達76.5億元，顯示行業(yè)增長可預見性增強。

完美世界的復蘇路徑清晰可見：短期依托新游流水釋放與老游運營優(yōu)化，中期通過電競賽事與影視短劇協(xié)同提升盈利質(zhì)量，長期憑借全平臺研發(fā)能力與AI技術(shù)儲備穿越周期。近六個月17家機構(gòu)發(fā)布研究報告，預測2025年最高目標價24元，平均19.72元；凈利潤預測最高10.12億元，均值8.02億元，較去年-12.88億元實現(xiàn)大幅改善，市場一致性預期顯著提升。