道生天合材料科技（上海）股份有限公司（簡稱“道生天合”）近日成功通過了上海證券交易所主板IPO審議會議，標志著這家高性能熱固性樹脂材料生產商即將踏上資本市場的新征程。

道生天合的核心業(yè)務涵蓋環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等材料，這些高性能樹脂廣泛應用于風電、新能源汽車、儲能及氫能等前沿領域。在招股書中，道生天合引用了第三方數據，宣稱自己是全球風電葉片用環(huán)氧樹脂的最大生產商。

然而，盡管風電葉片用環(huán)氧樹脂是道生天合的王牌產品，其毛利率卻在近年來出現了下滑，一度跌破10%，在公司的主營產品中處于較低水平。這一現狀引發(fā)了外界的關注。

根據招股書披露，道生天合在近年來實現了顯著的營收增長，盡管整體收入略有波動，但自產產品的銷量卻大幅增加。風電葉片用環(huán)氧樹脂的銷量從2022年的9.61萬噸增長至2024年的14.31萬噸，銷售收入占比始終保持在65%以上。這一銷量數據也得到了中國石油和化學工業(yè)聯合會及其相關委員會的認可，證實了道生天合在全球風電葉片用環(huán)氧樹脂市場的領先地位。

盡管如此，道生天合的風電葉片用環(huán)氧樹脂產品毛利率卻遠低于公司其他高性能產品，如高性能風電結構膠和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑等。這一差距在同行可比公司中同樣存在，甚至在某些年份被同行超越。

分析指出，道生天合風電葉片用環(huán)氧樹脂產品毛利率偏低的原因可能與產品降價策略有關。為了搶占市場份額，道生天合在原材料價格下降的背景下，主動調低了產品價格，導致銷售均價的下降幅度超過了單位成本的下降幅度，從而壓縮了利潤空間。

面對核心產品利潤率不高的問題，道生天合似乎正在積極調整產品結構。招股書中透露，公司通過IPO募資計劃增加高性能風電結構膠和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑等高毛利率產品的產能。這一策略旨在優(yōu)化產品結構，提升整體盈利能力。

高性能風電結構膠和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑在報告期內展現出了較高的毛利率和增長潛力。盡管目前這些產品的銷售收入占比相對較低，但呈現出逐年上升的趨勢。道生天合計劃通過募資項目擴大這些產品的產能，以滿足市場需求并提升盈利能力。

值得注意的是，道生天合的成功離不開其創(chuàng)始團隊的努力。自2012年季剛和張婷夫婦創(chuàng)立弈成貿易（現為道生天合子公司）以來，公司在短短幾年內便在行業(yè)內嶄露頭角。2015年，季剛夫婦與彭賽攜手創(chuàng)立道生天合，憑借豐富的行業(yè)經驗和敏銳的市場洞察力，帶領公司快速發(fā)展成為年營收規(guī)模達到30億元的企業(yè)。

展望未來，隨著全球新能源產業(yè)的蓬勃發(fā)展，道生天合作為高性能熱固性樹脂材料的領先生產商，將迎來更多的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。通過調整產品結構、提升盈利能力以及借助資本市場的力量，道生天合有望在新能源材料領域實現更加輝煌的成就。