文 / 王新 美編 / 顧青青

6月25日，曹操出行正式登陸港交所主板，股票代碼02643.HK。然而，這家中國(guó)第二大網(wǎng)約車平臺(tái)的港股首秀并不如人意。

開盤即破發(fā)，盤中跌幅一度達(dá)19%。股價(jià)為34.95港元，較發(fā)行價(jià)41.94港元下跌16.66%，總市值190.19億港元。

破發(fā)的表面是市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)盈利前景的擔(dān)憂。2022年至2024年，曹操出行仍處于虧損狀態(tài)，年內(nèi)虧損分別約為20.07億元、19.81億元、12.46億元。

但投資者似乎忽略了一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：曹操出行并非單純的網(wǎng)約車公司。

在成立十周年這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)選擇上市，曹操出行真正的野心在于搶占即將到來的Robotaxi時(shí)代制高點(diǎn)。背靠吉利集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，這家公司正在從傳統(tǒng)出行服務(wù)商向自動(dòng)駕駛生態(tài)領(lǐng)導(dǎo)者轉(zhuǎn)型。

今年2月，曹操出行已經(jīng)在蘇州、杭州兩地試點(diǎn)開啟Robotaxi服務(wù)，搭載吉利“千里浩瀚”自動(dòng)駕駛解決方案。這標(biāo)志著其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

市場(chǎng)對(duì)首日表現(xiàn)的關(guān)注，可能遠(yuǎn)不如對(duì)這家公司未來十年發(fā)展路徑的思考來得重要。

01

吉利生態(tài)加持下的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)布局

與市面上大多數(shù)網(wǎng)約車平臺(tái)不同，曹操出行擁有一個(gè)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)。

這種優(yōu)勢(shì)源于其與吉利集團(tuán)的深度戰(zhàn)略協(xié)同。作為吉利旗下的出行平臺(tái)，曹操出行打通了從上游汽車制造、中游技術(shù)研發(fā)到下游運(yùn)營(yíng)服務(wù)的完整鏈條。

在全球范圍內(nèi)，能夠?qū)崿F(xiàn)“AI算法+整車制造+平臺(tái)運(yùn)營(yíng)”三要素整合的企業(yè)屈指可數(shù)。特斯拉憑借垂直整合模式在這一領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，而曹操出行是國(guó)內(nèi)唯一具備這種能力的出行平臺(tái)。

吉利集團(tuán)2024年研發(fā)總投入超過150億元，在AI數(shù)字底盤、智駕架構(gòu)等方面擁有多項(xiàng)自主創(chuàng)新成果。這些技術(shù)積累直接為曹操出行的Robotaxi布局提供了強(qiáng)大支撐。

更重要的是，這種內(nèi)部協(xié)同避免了傳統(tǒng)合作模式中的信息不對(duì)稱和效率損失。相比其他需要通過松散合作關(guān)系整合不同能力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，曹操出行在資源調(diào)動(dòng)、技術(shù)迭代和商業(yè)化落地方面具有天然的效率優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前，曹操出行正在開發(fā)專為自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)的L4級(jí)Robotaxi定制車型，預(yù)計(jì)2026年底推出。這款車將預(yù)裝自動(dòng)駕駛組件，具備適合長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行的特點(diǎn)和相對(duì)較低的總體擁有成本。

在產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)的支撐下，曹操出行可以用相對(duì) 較低的投入 換取 較高的協(xié)同產(chǎn)出效率 ，這正是其在Robotaxi賽道上的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

02

從定制車到Robotaxi的技術(shù)演講之路

曹操出行的Robotaxi布局并非空中樓閣，而是建立在十年深耕積累的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之上。

截至2024年底，曹操出行業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)146個(gè)城市，在31個(gè)城市擁有超過34000輛定制車，是中國(guó)同類車隊(duì)規(guī)模最大的平臺(tái)。

這些定制車并非簡(jiǎn)單的車輛采購(gòu)，而是針對(duì)共享出行場(chǎng)景的深度優(yōu)化。與傳統(tǒng)純電動(dòng)汽車相比，楓葉80V和曹操60兩款定制網(wǎng)約車的總體擁有成本分別降低33%和40%。

定制車的成功運(yùn)營(yíng)為曹操出行積累了寶貴的車隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)。截至2024年底，378個(gè)換電站覆蓋26個(gè)城市，司機(jī)只需60秒即可完成電池更換，每天節(jié)省約一小時(shí)能源補(bǔ)給時(shí)間。

133家吉利授權(quán)維修店通過“凈修計(jì)劃”為車隊(duì)提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，車輛平均保養(yǎng)維修時(shí)間和成本較2023年分別下降25%和54%。

這種標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)理念恰恰貼合Robotaxi時(shí)代的發(fā)展需求。自動(dòng)駕駛車輛的大規(guī)模商業(yè)運(yùn)營(yíng)，同樣需要高效的維護(hù)保養(yǎng)體系、能源補(bǔ)給網(wǎng)絡(luò)和車隊(duì)管理能力。

今年2月28日上線的自動(dòng)駕駛平臺(tái)“曹操智行”，正是這一技術(shù)演進(jìn)路徑的集中體現(xiàn)。平臺(tái)整合了定制車優(yōu)勢(shì)、自動(dòng)駕駛技術(shù)和成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，形成了 “ 三位一體 ” 的競(jìng)爭(zhēng)格局。

曹操出行自主研發(fā)的“曹操大腦”基于AI的決策系統(tǒng)，能夠高效預(yù)測(cè)出行需求、優(yōu)化派單調(diào)度。據(jù)招股書披露，該系統(tǒng)推出首年內(nèi)就為總交易額提升了14.9%。

這些看似分散的技術(shù)能力，實(shí)際上正在為Robotaxi的規(guī)?；虡I(yè)運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。

03

面向2026年的商業(yè)化目標(biāo)與市場(chǎng)挑戰(zhàn)

Robotaxi市場(chǎng)的巨大潛力正在吸引各路玩家入場(chǎng)。據(jù)高盛預(yù)測(cè)，中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)將從2025年的5400萬(wàn)美元飆升至2035年的470億美元，十年漲幅高達(dá)757倍。

曹操出行的時(shí)間表相當(dāng)明確：2026年底推出L4級(jí)Robotaxi定制車型 ，構(gòu)建覆蓋車輛保養(yǎng)維修、能源補(bǔ)充、客服、應(yīng)急響應(yīng)及訂單優(yōu)化等全場(chǎng)景的自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)。

但商業(yè)化落地絕非易事。目前Robotaxi行業(yè)仍面臨技術(shù)安全性、監(jiān)管政策、成本控制等多重挑戰(zhàn)。

在技術(shù)層面，L4級(jí)自動(dòng)駕駛的安全性和可靠性仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。復(fù)雜城市場(chǎng)景下的邊緣案例處理、惡劣天氣條件下的穩(wěn)定性、與人類駕駛員的混合交通等問題，都是擺在行業(yè)面前的技術(shù)難題。

監(jiān)管環(huán)境同樣關(guān)鍵。雖然北京、上海、杭州等地已出臺(tái)無(wú)人駕駛示范運(yùn)營(yíng)政策，但全國(guó)性的法規(guī)框架仍在完善過程中。政策的明朗化程度直接影響著Robotaxi的商業(yè)化進(jìn)程。

成本控制更是商業(yè)模式成敗的關(guān)鍵?，F(xiàn)階段Robotaxi的運(yùn)營(yíng)成本仍高于傳統(tǒng)出租車，如何通過技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)成本下降，是所有參與者都必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

競(jìng)爭(zhēng)格局也在快速演變。除了曹操出行，滴滴出行、如祺出行等平臺(tái)都在加速Robotaxi布局，科技公司如小馬智行、文遠(yuǎn)知行等也在尋求商業(yè)化突破。

曹操出行的優(yōu)勢(shì)在于其產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)能力，但如何將這種優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額和盈利能力，仍需要時(shí)間和市場(chǎng)的驗(yàn)證。

總結(jié)

自動(dòng)駕駛賽道能否助力曹操出行實(shí)現(xiàn)突圍

站在港股上市的新起點(diǎn)，曹操出行正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這種轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見成效。2024年，曹操出行毛利率達(dá)到8.1%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率提升至2.6%，盈利能力明顯改善。

公司已經(jīng)擺脫了傳統(tǒng)網(wǎng)約車平臺(tái)對(duì)補(bǔ)貼的過度依賴，通過降低車輛總體擁有成本、提高運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)的商業(yè)模式優(yōu)化。

這為其Robotaxi業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。本次IPO募集的資金中，相當(dāng)一部分將投入到自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)和車隊(duì)建設(shè)中。

從市場(chǎng)前景看，Robotaxi確實(shí)代表著出行行業(yè)的未來方向。 隨著技術(shù)成熟度的提升和政策環(huán)境的完善，這一市場(chǎng)的爆發(fā)只是時(shí)間問題。

曹操出行通過十年的積累，已經(jīng)為這一轉(zhuǎn)型做好了準(zhǔn)備。從定制車隊(duì)到自動(dòng)駕駛平臺(tái)，從傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)到智能調(diào)度，每一步都在為Robotaxi時(shí)代的到來做著鋪墊。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)同樣不容忽視。技術(shù)突破的不確定性、監(jiān)管政策的變化、競(jìng)爭(zhēng)格局的演變，都可能影響其戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

但有一點(diǎn)可以確定：在即將到來的Robotaxi時(shí)代，曹操出行已經(jīng)占據(jù)了一個(gè)相當(dāng)有利的起跑位置。

無(wú)論是技術(shù)積累、產(chǎn)業(yè)協(xié)同還是運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，都為其在這一新賽道上的突圍提供了有力支撐。

港股首日的破發(fā)或許只是短期市場(chǎng)情緒的反映，真正的價(jià)值兌現(xiàn)還要看其在Robotaxi賽道上的長(zhǎng)期表現(xiàn)。對(duì)于這家正在轉(zhuǎn)型中的公司而言，下一個(gè)十年的故事才剛剛開始。