近期，中資美元債市場(chǎng)在上半年呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這一趨勢(shì)在美債收益率上升的背景下尤為引人注目。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中資美元債共計(jì)發(fā)行了454只債券，總金額達(dá)到681.94億美元，與去年同期相比，發(fā)行數(shù)量和金額分別增長(zhǎng)了14.94%和17.31%。這些債券的期限主要集中在3年以內(nèi)。

在凈融資方面，上半年中資美元債市場(chǎng)凈流出263.98億美元，與去年同期的251.62億美元相比，整體保持穩(wěn)定。值得注意的是，城投境外債的發(fā)行規(guī)模達(dá)到161.23億美元，凈融資額為8.41億美元，顯示出城投企業(yè)在境外融資市場(chǎng)的活躍表現(xiàn)。

從發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，今年一季度中資美元債市場(chǎng)發(fā)行速度較快，同比增長(zhǎng)高達(dá)68%。然而，進(jìn)入二季度后，受關(guān)稅沖擊和市場(chǎng)匯率波動(dòng)加大的影響，發(fā)行量有所減少。盡管如此，整體發(fā)行情況仍然顯示出市場(chǎng)對(duì)中資美元債的強(qiáng)勁需求。

在二級(jí)市場(chǎng)方面，中資美元債收益率持續(xù)上升。Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)在6月30日創(chuàng)下年內(nèi)新高，達(dá)到244.57點(diǎn)，上半年漲幅達(dá)到3.92%。目前，納入該指數(shù)的債券數(shù)量總計(jì)576只，總市值達(dá)到3215.12億美元，平均期限為3.07年，對(duì)應(yīng)的到期收益率高達(dá)5.22%。

中資美元債收益率的走勢(shì)與美債利率密切相關(guān)。有研究機(jī)構(gòu)指出，隨著第三季度美國(guó)債務(wù)上限的提高，美債10年期收益率有可能再次挑戰(zhàn)5%的水平。這意味著下半年美債曲線可能面臨新一輪的熊市陡峭化風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)中資美元債收益率持續(xù)上升。

然而，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人和任命時(shí)間的預(yù)期整體偏向鴿派，這可能階段性地提升邊際利多因素，導(dǎo)致10年期美債收益率下行試探階段性底部。盡管如此，有觀點(diǎn)認(rèn)為美債收益率繼續(xù)向下的空間相對(duì)較小，上行空間更大。

未來(lái)，隨著通脹兌現(xiàn)、二季度GDP反彈以及減稅法案、美債供給增加等邊際利空因素逐漸顯現(xiàn)，降息預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，美債收益率預(yù)計(jì)將恢復(fù)上行趨勢(shì)。這將進(jìn)一步推高中資美元債的再融資成本，給存量境外債到期置換帶來(lái)一定難度。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，存量城投美元債中，到期時(shí)間在2025年的規(guī)模最大，占總規(guī)模的30%，其中以浙江省和山東省的數(shù)量較多。這一情況加劇了市場(chǎng)對(duì)中資美元債到期置換的擔(dān)憂。

盡管如此，中美利差倒掛在下半年仍將維持高位，這使得中資美元債的高票息優(yōu)勢(shì)凸顯。在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期的推動(dòng)下，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，中資美元債仍然具有一定的資本利得空間。然而，由于當(dāng)前鎖匯成本較高，不少高風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)在配置端仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，以短久期觀察為主。