近期，潮玩行業(yè)再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。隨著泡泡瑪特持續(xù)占據(jù)話(huà)題中心，其新品溢價(jià)、二手市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等動(dòng)態(tài)引發(fā)廣泛討論。與此同時(shí)，另一家潮玩品牌TOP TOY正加速推進(jìn)資本化進(jìn)程——名創(chuàng)優(yōu)品宣布擬分拆旗下潮玩業(yè)務(wù)TOP TOY獨(dú)立上市，并已向港交所遞交招股書(shū)，由摩根大通、瑞銀、中信證券聯(lián)合保薦。

根據(jù)招股書(shū)披露，TOP TOY自2020年創(chuàng)立以來(lái)，已在全國(guó)開(kāi)設(shè)299家門(mén)店，并拓展至泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、日本等海外市場(chǎng)。截至2025年上半年，其收入達(dá)13.60億元，同比增長(zhǎng)58.5%；凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)26.8%。過(guò)去三年間，公司收入從6.79億元增至19.09億元，毛利率從19.9%提升至32.7%，展現(xiàn)出持續(xù)盈利的能力。

作為名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富布局潮玩賽道的重要棋子，TOP TOY的發(fā)展路徑與泡泡瑪特形成鮮明對(duì)比。招股書(shū)顯示，TOP TOY定位為“潮玩集合品牌”，以授權(quán)IP為主，覆蓋積木、高達(dá)模型、藝術(shù)潮玩等品類(lèi)，而泡泡瑪特則主打自有IP開(kāi)發(fā)，如爆款LABUBU。目前，TOP TOY自有IP占比仍較低，但今年已通過(guò)合資企業(yè)“果然有趣”收購(gòu)“Nommi糯米兒”“MayMei霉霉”等IP，加速原創(chuàng)布局。

盡管TOP TOY業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，但與行業(yè)龍頭泡泡瑪特相比，體量差距依然明顯。2025年上半年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.76億元，是TOP TOY的10倍；凈利潤(rùn)47.1億元，毛利率達(dá)70.3%，門(mén)店數(shù)量571家，遠(yuǎn)超TOP TOY的293家。資本市場(chǎng)估值方面，泡泡瑪特總市值達(dá)3582.97億港元，而TOP TOY最新融資估值約102億港元。

潮玩行業(yè)的特殊性在于，IP的獨(dú)家性與消費(fèi)者心智的占領(lǐng)難以復(fù)制。泡泡瑪特通過(guò)LABUBU等自有IP構(gòu)建起護(hù)城河，而TOP TOY若想突破“集合店”標(biāo)簽，需在原創(chuàng)IP開(kāi)發(fā)上持續(xù)發(fā)力。行業(yè)分析師指出，潮玩消費(fèi)本質(zhì)是情緒價(jià)值驅(qū)動(dòng)，年輕群體（尤其是18-24歲女性）占盲盒消費(fèi)者75%，這一細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已從產(chǎn)品延伸至IP運(yùn)營(yíng)能力。

當(dāng)前，中國(guó)潮玩市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年規(guī)模達(dá)825億元，2030年將增至2133億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率20.9%。盡管TOP TOY在門(mén)店擴(kuò)張、海外布局等方面表現(xiàn)亮眼，但要想成為“下一個(gè)泡泡瑪特”，仍需在IP原創(chuàng)、品牌差異化及獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力上實(shí)現(xiàn)突破。隨著招股書(shū)披露，這場(chǎng)潮玩賽道的資本競(jìng)賽正進(jìn)入新階段。