近日，中國(guó)新式茶飲品牌霸王茶姬向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO招股書，計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼定為“CHA”，意在通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)一步加速其全球化步伐。若成功上市，霸王茶姬將成為首個(gè)在美股市場(chǎng)亮相的中國(guó)新茶飲品牌。

然而，霸王茶姬的上市之路并非一帆風(fēng)順。中國(guó)證監(jiān)會(huì)此前已要求其就赴美上市的相關(guān)事宜補(bǔ)充材料，重點(diǎn)關(guān)注其股權(quán)架構(gòu)的合規(guī)性、股東穿透核查以及境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的資質(zhì)等問(wèn)題。這些要求直指資本運(yùn)作的合規(guī)邊界，為后續(xù)審批增添了一定的不確定性。

回顧霸王茶姬的發(fā)展歷程，品牌雖在短時(shí)間內(nèi)取得了顯著的成績(jī)，但也面臨著多方面的挑戰(zhàn)。其產(chǎn)品設(shè)計(jì)多次陷入抄襲爭(zhēng)議，海外擴(kuò)張因本土化不足而受挫，加盟體系也存在品控和用工風(fēng)險(xiǎn)。近期還傳出青島兩家旗艦店關(guān)閉的消息，這無(wú)疑給其上市前景蒙上了一層陰影。

在招股書中，霸王茶姬展示了其驚人的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。從2022年至2024年，其營(yíng)收從4.92億元躍升至124.06億元，凈利潤(rùn)從虧損9070萬(wàn)元增長(zhǎng)至25.15億元，門店數(shù)量從1087家迅速擴(kuò)張至6440家。然而，在亮麗的業(yè)績(jī)背后，一些數(shù)據(jù)也透露出品牌面臨的挑戰(zhàn)。例如，2024年同店GMV增速在第三季度開始放緩，第四季度甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，華東區(qū)域的下滑幅度尤為顯著。同時(shí)，霸王茶姬高度依賴少數(shù)暢銷產(chǎn)品，一旦這些產(chǎn)品受到?jīng)_擊，公司營(yíng)收將受到重大影響。

霸王茶姬的盈利模式也備受關(guān)注。與瑞幸咖啡的直營(yíng)模式不同，霸王茶姬93.8%的收入依賴于向加盟商銷售貨品。雖然這種“總部賺差價(jià)，加盟商賺吆喝”的模式在一定程度上實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但原料成本遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，暴露出其在成本控制和利潤(rùn)空間方面的潛在威脅。同時(shí)，高昂的營(yíng)銷費(fèi)用能否持續(xù)推動(dòng)銷售增長(zhǎng)，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，也值得市場(chǎng)關(guān)注。

霸王茶姬的創(chuàng)始人張俊杰在招股書中表達(dá)了打造“現(xiàn)代東方茶文化的全球符號(hào)”的愿景。然而，品牌在發(fā)展過(guò)程中卻多次陷入“對(duì)標(biāo)式創(chuàng)新”的爭(zhēng)議。從LOGO設(shè)計(jì)、門店風(fēng)格到產(chǎn)品命名，霸王茶姬都被指全面復(fù)刻其他品牌。雖然這種策略在短期內(nèi)為品牌帶來(lái)了流量，但長(zhǎng)期而言，缺乏自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的品牌很難在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中立足。

在加盟管理方面，霸王茶姬也面臨著諸多挑戰(zhàn)。其“重加盟輕直營(yíng)”的策略雖然在一定程度上實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但也帶來(lái)了管理失控、品牌坍塌等風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，霸王茶姬的直營(yíng)門店僅占2.6%，若加盟商大規(guī)模終止合作或運(yùn)營(yíng)不佳，將對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。同時(shí)，加盟商吐槽品牌運(yùn)營(yíng)模式粗放、管理不善等問(wèn)題也時(shí)有發(fā)生，進(jìn)一步加劇了品牌的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在全球消費(fèi)投資市場(chǎng)遇冷的背景下，霸王茶姬選擇此時(shí)赴美上市無(wú)疑面臨著更大的挑戰(zhàn)。全球餐飲類IPO的平均發(fā)行市盈率已經(jīng)大幅下降，而國(guó)內(nèi)新茶飲賽道更是寒意逼人。多個(gè)品牌上市首日即破發(fā)，反映出資本市場(chǎng)對(duì)加盟模式可持續(xù)性的擔(dān)憂。霸王茶姬要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不僅需要解決當(dāng)前面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)，還需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、合規(guī)運(yùn)營(yíng)和全球本土化等方面做出更多努力。

對(duì)于霸王茶姬而言，上市只是一個(gè)新的起點(diǎn)。要想實(shí)現(xiàn)從“網(wǎng)紅”到“長(zhǎng)紅”的轉(zhuǎn)變，還需要在多個(gè)方面下功夫。只有在不斷創(chuàng)新和提升自身實(shí)力的基礎(chǔ)上，才能贏得消費(fèi)者的信任和市場(chǎng)的認(rèn)可。