四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“百利天恒”），在首次向港股遞交上市申請(qǐng)半年后，于2025年1月21日再次向港交所提交了上市申請(qǐng)。然而，這家藥企在研發(fā)和市場(chǎng)表現(xiàn)上卻面臨一些挑戰(zhàn)。

更令人擔(dān)憂的是，百利天恒的主要麻醉產(chǎn)品丙泊酚的市場(chǎng)份額正在被競(jìng)品“瓜分”。海思科自主研發(fā)的靜脈麻醉藥環(huán)泊酚于2020年12月獲批上市，其藥效活性是丙泊酚的5倍，且具有更好的效能和安全性。自環(huán)泊酚上市以來(lái)，其市場(chǎng)份額逐年上升，而丙泊酚的市場(chǎng)份額則持續(xù)下降。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，丙泊酚在全麻藥市場(chǎng)中的占比已從2019年的39.8%下滑至21.8%，在全麻藥中的排名也從第一降至第三。

除了市場(chǎng)表現(xiàn)的挑戰(zhàn)，百利天恒在研發(fā)上也遭遇了一些波折。百利天恒擁有一款基于GNC平臺(tái)的四抗藥物GNC-038，這款藥物曾被寄予厚望，被視為全球領(lǐng)先的多特異性抗體分子。然而，GNC-038的研發(fā)進(jìn)度卻一再推遲。百利天恒最初預(yù)計(jì)GNC-038的Ib期臨床試驗(yàn)將于2022年完成，但隨后將完成時(shí)間推遲至2023年。然而，直到2025年1月15日，GNC-038仍處于臨床Ib期階段，未能按計(jì)劃完成。

更為蹊蹺的是，百利天恒的子公司SystImmune官網(wǎng)曾披露GNC-038的研發(fā)進(jìn)度已進(jìn)入臨床II期，但百利天恒在最新的招股說(shuō)明書(shū)中卻表示GNC-038仍處于臨床Ib期階段，這一變化引發(fā)了外界的質(zhì)疑。

百利天恒在科創(chuàng)板和港股的招股書(shū)中，對(duì)其基于GNC平臺(tái)的藥物管線也進(jìn)行了不同的披露。在科創(chuàng)板招股書(shū)中，百利天恒提到了除GNC-038、GNC-039、GNC-035外，還有GNC-P12、GNC-P13、GNC-P48三項(xiàng)多特異性抗體藥物處于臨床前研究階段。然而，在港股招股書(shū)中，百利天恒卻僅提到了除GNC-038、GNC-039、GNC-035外，還有GNC-077（即GNC-P12）一款多特異性抗體處于臨床Ia期階段，其他兩款藥物被“剔除”。

這些變化不僅引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)百利天恒研發(fā)能力的質(zhì)疑，也對(duì)其未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)了不確定性。作為一家即將上市的藥企，百利天恒需要面對(duì)的挑戰(zhàn)顯然不少。