消費醫(yī)療領(lǐng)域的兩大巨頭，智飛生物與長春高新，近期發(fā)布的財報數(shù)據(jù)令人咋舌，揭示了行業(yè)正面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。智飛生物的一季報顯示，營收同比暴跌近八成，凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達到3.2億元。而長春高新同樣遭遇了營收下滑、凈利潤大幅縮水的困境，其業(yè)績報告同樣黯淡無光。

這一連串的打擊，讓市場不禁回想起三年前，醫(yī)美、HPV疫苗、生長激素還被譽為資本市場的“黃金三角”，它們所代表的邏輯——兼具醫(yī)療剛需與消費升級，似乎能夠避開醫(yī)保控費與集采風暴，一度讓投資者趨之若鶩。然而，如今“永續(xù)增長”的神話已被打破，市場開始重新審視這些所謂高增長的黃金賽道。

智飛生物的業(yè)績下滑尤為引人注目。從2023年的高增長態(tài)勢，到2024年的營收腰斬，再到2025年一季度的加速下墜，公司的業(yè)績仿佛坐上了過山車。據(jù)默沙東透露，由于庫存高企，已減少了對智飛生物的HPV疫苗出貨量，并預計中國的出貨量和銷售額下降將持續(xù)至2025年。然而，市場的變化似乎比預期中更為迅猛，智飛生物的疫苗庫存仍然居高不下，甚至迫使默沙東在今年2月宣布停止發(fā)貨，預計持續(xù)到年中。

長春高新作為生長激素領(lǐng)域的龍頭，同樣未能幸免于難。其2025年一季度的營收和凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑，生長激素這臺曾經(jīng)的“印鈔機”似乎也開始失靈。集采、消費降級、市場競爭等多重因素交織在一起，共同擠壓著這家企業(yè)的利潤空間。

消費醫(yī)療行業(yè)的寒冬似乎早已有跡可循。早在2024年，醫(yī)美龍頭愛美客、華熙生物等企業(yè)的營收增速就已經(jīng)開始放緩，甚至出現(xiàn)凈利潤下滑的情況。然而，當時市場更多地將之視為短期調(diào)整，直到今年一季度，才發(fā)現(xiàn)智飛生物、長春高新等巨頭仍在加速下墜，這暴露了行業(yè)的脆弱性。

消費醫(yī)療的潰敗背后，是需求的全面退潮。隨著經(jīng)濟環(huán)境的復雜嚴峻和消費增長乏力，消費者對消費醫(yī)療的預期發(fā)生了深層轉(zhuǎn)變。預防性儲蓄擠壓了可選醫(yī)療消費，曾經(jīng)不惜重金追求美麗與健康的人群，如今也開始變得精打細算。這種變化直接導致了消費醫(yī)療營收和利潤的增長失速。

另一方面，市場的過度開發(fā)也是導致消費醫(yī)療行業(yè)陷入困境的重要原因之一。以HPV疫苗為例，從一針難求到如今的銷售困境，只用了短短幾年時間。這背后是市場需求的透支和接種率的快速上升。截至2023年底，國內(nèi)HPV疫苗的累計接種率已經(jīng)接近20%，一線城市適齡女性接種率更高。然而，隨著接種率的提升，增量和存量市場都在快速萎縮，即使HPV疫苗獲批男性適應癥，市場熱情也難以重現(xiàn)。

盡管消費醫(yī)療行業(yè)的黃金周期已然終結(jié)，但其整體發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮?。?jù)粵開證券統(tǒng)計，國內(nèi)消費醫(yī)療對應萬億級市場規(guī)模，且預計將持續(xù)增長。然而，這并不意味著消費醫(yī)療行業(yè)能夠輕松復制過去十年的高增長奇跡。當前整個產(chǎn)業(yè)正處在極速轉(zhuǎn)折點上，從高增速到低增速再到負增長，短期內(nèi)難免繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

在這個過程中，消費醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展自然也對企業(yè)提出了更高要求。企業(yè)需要調(diào)整增長預期，完成從粗放式營銷向精細化管理的轉(zhuǎn)型。只有深耕創(chuàng)新技術(shù)、建立差異化服務、控制獲客成本的企業(yè)，才能在新周期中找到更堅實的成長路徑。畢竟，人們對健康與美麗的追求永不熄滅，但市場已經(jīng)教會了我們，不再為焦慮與泡沫買單。