國(guó)際咖啡巨頭星巴克近日在中國(guó)市場(chǎng)完成一項(xiàng)重大戰(zhàn)略調(diào)整，其與中國(guó)另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)博裕投資達(dá)成深度合作，共同組建合資企業(yè)運(yùn)營(yíng)中國(guó)零售業(yè)務(wù)。這一舉措被視為跨國(guó)品牌在華發(fā)展模式的標(biāo)志性轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著星巴克從直接運(yùn)營(yíng)向品牌授權(quán)與資本合作的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)協(xié)議框架，博裕投資將持有合資企業(yè)最高60%股權(quán)，星巴克保留40%權(quán)益并繼續(xù)掌控品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)。此次交易基于約40億美元企業(yè)估值進(jìn)行權(quán)益分配，而星巴克預(yù)計(jì)其中國(guó)業(yè)務(wù)整體價(jià)值將突破130億美元。該估值由三部分構(gòu)成：控股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、保留股權(quán)價(jià)值及未來十年持續(xù)的品牌授權(quán)收入，這種結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)確保星巴克在出讓控股權(quán)后仍能長(zhǎng)期分享市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。

這場(chǎng)備受矚目的交易歷經(jīng)半年醞釀。自2024年7月全球股東大會(huì)首次釋放合作信號(hào)后，市場(chǎng)猜測(cè)持續(xù)發(fā)酵。同年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議披露，超過20家投資機(jī)構(gòu)表達(dá)收購意向，最終包括凱雷集團(tuán)在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)進(jìn)入決選階段。數(shù)據(jù)顯示，盡管星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)220億元凈收入、同比增長(zhǎng)5%，但其市場(chǎng)占有率已從2019年的34%下滑至14%，折射出中國(guó)咖啡市場(chǎng)格局的深刻變化。

合作架構(gòu)設(shè)計(jì)凸顯戰(zhàn)略智慧。博裕投資憑借60%控股權(quán)獲得運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，星巴克則通過品牌授權(quán)與股權(quán)收益構(gòu)建雙重保障。這種模式既保持品牌核心控制力，又引入本土資本的市場(chǎng)洞察與運(yùn)營(yíng)靈活性。星巴克中國(guó)首席執(zhí)行官劉文娟特別強(qiáng)調(diào)，合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理現(xiàn)有8000家門店，并制定未來擴(kuò)張至2萬家門店的宏偉目標(biāo)。

此次戰(zhàn)略調(diào)整折射出跨國(guó)品牌在華發(fā)展的范式轉(zhuǎn)移。2016年百勝中國(guó)從母公司拆分并引入春華資本，2017年麥當(dāng)勞中國(guó)將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)出售給中信系與凱雷基金，兩家企業(yè)隨后均實(shí)現(xiàn)門店數(shù)量翻倍增長(zhǎng)。麥當(dāng)勞中國(guó)門店從2000家增至近8000家，肯德基更突破12000家，這些成功案例為星巴克提供了可復(fù)制的轉(zhuǎn)型路徑。

對(duì)博裕投資而言，這場(chǎng)資本運(yùn)作既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。作為資產(chǎn)管理方，其核心目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)最大化，這要求合資企業(yè)在效率提升與戰(zhàn)略調(diào)整方面取得突破性進(jìn)展。2萬家門店的擴(kuò)張目標(biāo)需要加速產(chǎn)品本土化進(jìn)程，可能涉及開放加盟等創(chuàng)新模式。如何平衡品牌調(diào)性與市場(chǎng)適應(yīng)性，成為雙方合作的關(guān)鍵命題。

博裕投資合伙人黃宇錚透露，未來將著力打造"更創(chuàng)新、更本土化"的消費(fèi)體驗(yàn)。這意味著星巴克菜單可能增加更多符合中國(guó)口味的產(chǎn)品，服務(wù)模式也將深度融入本土消費(fèi)場(chǎng)景。隨著控股權(quán)轉(zhuǎn)移，星巴克獨(dú)占中國(guó)咖啡市場(chǎng)話語權(quán)的時(shí)代正式終結(jié)，資本力量與本土市場(chǎng)邏輯的深度融合，將重新定義行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。